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工商時報【賴湘茹】

為緩解岌岌可危的地方財政，大陸中央日前公布新政，再次為地方償債「開閘」，且有助地方債定價更加市場化。但也有分析認為，該政策只能延緩危機，但引爆地方債危機的「引信」仍未解除。

今年以來，中國財政部為挽救地方債償債危機、穩住經濟增長，在3月、6月各推出額度為1兆元的債券置換額度。以新債置換舊債的方式，允許地方把一部份即將到期的高成本債務，轉換成低成本的地方政府債券。日前，大陸財政部長樓繼偉表示，全國人大、國務院已通過今年3.2兆的債務置換額度，等於宣告第3輪債務置換或將上路。

同時，全國人大並通過，劃定今年政府地方債上限為16兆，預計合法的借錢管道報你知 信貸試算表 新竹(M15) 房貸試算表債務率為86％。上海證券報引述市場分析稱，在明確地方政府債券規模後，地方債未來的置換情況也就相應明確，地方債定價將更加市場化。

債務償還機制才是關鍵

在債務置換方面，新華社引述中央財經大學財政學院院長馬濤表示，以長期、低成本的地方政府債券，將當前存量債務中屬於政府的直接債務從短期、高息中解放，匡算下來，每兆元的債務1年可減少利息負擔400億至500億元，既緩解部分地方支出壓力，也為地方騰出一大部分資金用於加大其他支出。

惟另有分析認為，儘管從總量控制地方債務擴張的手段絕對有必要，但不能單依靠此方式，必須多管齊下；其中，建立債務償還機制、逐步化解已形成風險才是關鍵。

鳳凰周刊分析，地方債務置換政策只是將債務危機展期，但當前發行利率的「非市場性」、縣市級地方債風險等都顯示，化解地方債風險的長哪家銀行利率最低 信用貸款利率 新竹(J100) 信用貸款試算效機制遠未建立。

從中國2008年來的地方債務政策來看，當前正處於「保增長」大於「抗風險」的政策階段。華爾街見聞分析稱，2008年全球金融海嘯以來，中國的地方債政策面臨3次轉向，關鍵原因即中央在「保增長」與「抗風險」兩者間不斷權。

2008年，為因應全球金融海嘯，中央啟動4兆救市措施，鼓勵地方政府上報投資項目，尤其是「鐵公基」（鐵路、公路、基礎設施）；不僅催生地方融資平台如雨後春筍般快速發展，更出現不少「瞞報項目」的現象。

應減少過度積極介入

到2010年，隨著中國GDP增速回升至10.3％，「保增長」目標逐漸消退，中國政府開始關注已氾濫到逐漸失控的地方融資平台問題。財政部、銀監會先後發布一系列文件，要求對地方融資平台進行分類管理，讓地方官員措手不及。

然而，到了2014年底，中國經濟增速明顯放緩，今年上半年，GDP增速勉強「保7」。「保增長」貸款成數不足 花蓮機車借貸 新竹S(59) 台東機車借貸再度成為政府首要任務，透過寬鬆的貨幣政策和債務置換等措施，地方政府債務再一次迎來春天。

但是，分析卻也指出，中國的經濟運行中存在強烈的政策性色彩，受政策影響過大，導致經濟週期因政策衝擊而變得短而密集、波動性大。以地方政府債務政策來說，受短期經濟變動影響不斷發生根本性的方向變化，最終結果反而導致債務總額不斷累積。

報導分析認為，政府應秉持賣屋貸款 公教房貸試算 新竹(D29) 公教貸款試算「法制為基礎、適度靈活性」的原則，制定地方政府債務政策，減少「過度的積極介入」，導致經濟體喪失自身修復的能力。

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